Milei prepara la cancha para salir del cepo cambiario

El mercado se anticipa a las acciones de Gobierno. Por esa razón, los operadores daban por hecho que el Banco Central bajaría las tasas de referencia, un anuncio que se concretó el pasado jueves. El sendero de desinflación y el equilibrio fiscal constituyen dos de los principales logros de la gestión del presidente Javier Milei. Sin embargo, el Gobierno podría estar dispuesto a sacrificar parcialmente algunos de sus estandartes. ¿El objetivo? Acumular reservas para afrontar la primera mitad del año y, de una vez por todas, eliminar el cepo cambiario, advierte el último reporte de GMA Capital.

La baja temporal de las retenciones constituye una importante mejora para el tipo de cambio del sector agropecuario, que ha sufrido frente a la apreciación cambiaria y baja de precios internacionales. El Gobierno, al mismo tiempo, acumula seis meses de cuenta corriente negativa y busca con esta medida recuperar un poco del flujo de dólares comerciales a través del agro, sobre todo luego de la merma en la compra de dólares en el Mercado Único Libre de Cambios en enero (U$S 178 millones contra los U$S 1.217 de la primera mitad).

Mediante este proceso de devaluación fiscal (cambios en impuestos al comercio exterior que alteran el precio final capturado), desde el Ministerio de Economía los productores ganan competitividad a través de una mejora del tipo de cambio real, observa GMA. Sin embargo, advierte, hoy por hoy no hay margen para corregir “a la 2024” sin costos. Según estimaciones oficiales, la caída en el ingreso fiscal sería de U$S 800 millones en el primer semestre, lo cual equivale a 0,13% del Producto Bruto Interno (PBI). La recaudación extra deberá provenir de otras partidas, probablemente de las ligadas a la recuperación de la actividad.

Adicionalmente, el segundo alfil sacrificado para obtener más dólares sería aceptar una desinflación más lenta. Es que los derechos de exportación, además de tener una intención recaudatoria, también actúan como un regulador de los precios nacionales. En un contexto de baja, aunque temporaria, el precio de los alimentos podría verse afectado debido a la participación que tienen los granos afectados en harinas, aceites y carnes (por ejemplo, el maíz como alimento del pollo).

Mientras tanto, la decisión de la baja en las retenciones también es parte de una estrategia financiera que el Gobierno nacional ve con buenos ojos para estimular la entrada de dólares: el incentivo a ampliar la prefinanciación de exportaciones. Es que hasta el jueves la tasa de LEFI se ubicaba en 32% (Tasa Nominal Anual), mientras que a partir del viernes operó en 29% (2,45% de Tasa Efectiva Mensual). La decisión del Banco Central “se fundamenta en consideración de la consolidación observada en las expectativas de baja de la inflación”. De esta manera, según el análisis de GMA Capital, el tiempo le dio la razón al mercado, que desde hacía algunas semanas parecía ya haberse adelantado al anuncio.

Así, hoy a los exportadores les es aún más redituable tomar deuda en dólares dado el aumento en el diferencial de tasas. Por su parte, el Gobierno se ve también beneficiado por la liquidación de esas divisas en el Mercado Libre de Cambios. De esta forma, la autoridad monetaria podría continuar con la acumulación de divisas mediante la vía que ha explicado gran parte de sus compras en los últimos meses.

La gran incógnita es qué ocurrirá en junio, cuando la baja de retenciones finalizará. Todo indica que el Gobierno nacional confía en cerrar un nuevo programa con el Fondo Monetario Internacional (FMI) durante el primer semestre de este año, tal como anticipó el ministro de Economía, Luis Caputo. “De no concretarse este escenario, las autoridades deberán contar un haz bajo la manga para la segunda mitad del año, que permita cubrir un mayor déficit de cuenta corriente derivado de la recuperación de la actividad y del fortalecimiento del peso”, puntualiza el reporte de GMA.