Ritmo de devaluación al 1%: el equilibrio que busca el gobierno de Javier Milei

Desde hoy, en la Argentina se reducirá el ritmo de la devaluación del tipo de cambio. De esta manera, el Banco Central promovió que la baja del 2% al 1% mensual en el sistema de devaluación controlada y progresiva que, en la jerga técnica se la conoce como “crawling peg”. En el mercado se debate acerca del valor verdadero del dólar que, en la actualidad cotiza por encima de los $ 1.050 por unidad.

La decisión está directamente relacionada con la política del presidente Javier Milei de mantener la senda de la desinflación. Según las consultoras privadas, para enero, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) se ubicaría entre un 2% y un 2,3%, por debajo del resultado de diciembre (2,7%), lo que marcaría el objetivo oficial. De acuerdo con el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM), elaborado por el BCRA, hacia mayo la inflación podría estabilizarse en torno del 1,9%.

El 14 de enero pasado, la entidad que preside Santiago Bausili estableció un nuevo sendero de desplazamiento del tipo de cambio, al 1%. “En un contexto de recuperación de la actividad económica y aumento estacional de precios, tanto la inflación de los últimos meses como las observaciones de alta frecuencia confirman una inflación observada a la baja y por debajo de las expectativas relevadas en el mercado”, precisó la entidad monetaria a través de un comunicado. El ajuste para el tipo de cambio continúa cumpliendo el rol de un ancla complementaria en las expectativas de inflación, acotó.

La inflación cerró 2024 en 117,8%, con una marcada diferencia entre las canastas de bienes y de servicios. Mientras que la primera avanzó un 96,3%, anclada en el crawling peg, la desaparición del impuesto PAIS y la apertura económica, los servicios se incrementaron 189%, impulsados por la recomposición de tarifas. La estrategia de desinflación concentrada en los precios transables hasta ahora ha funcionado, pero no está exenta de riesgos (uno de ellos es la apreciación cambiaria), advierte GMA Capital. El año pasado, además, el tipo de cambio avanzó a un ritmo del 27%. El equilibrio dólar, tasas e inflación es un partido que se juega todos los días. Las autoridades se muestran cautelosas, y profundizan el esquema actual. ¿Por cuánto tiempo? Al menos hasta la cosecha gruesa o el arribo de un nuevo programa financiero con privados o con el FMI. Por el momento, el incremento de la liquidez en dólares del sistema financiero colabora. Las medidas anunciadas por el Gobierno fomentan la competencia de monedas van en esta línea”, había señalado el economista Nery Persichini.

Milei sigue apostando fuerte. La idea original fue que la reducción del “crawling peg” se daría cuando la tasa de inflación se desplazara al 2%. Como se dijo, el índice fue más alto que la meta. Según los operadores del mercado, el Presidente quiere llegar a las elecciones de medio turno con una significativa desaceleración inflacionaria, que modifique el humor social y de la economía.

Escenario complejo

Según el economista jefe de FIEL, Juan Luis Bour, la Argentina sufre atraso cambiario debido a la combinación de un tipo de cambio bajo y un contexto internacional desafiante. Considera, en ese aspecto, que el gobierno se está acercando a una situación compleja también por el escenario global. Uno de los factores clave del retraso cambiario es la reducción de la tasa de crawling peg al 1% en un entorno donde la inflación se mantiene por encima del 2%. Bour explica que esto profundiza el atraso cambiario, limitando la competitividad de las exportaciones. Además, la volatilidad en los mercados internacionales, incluyendo la apreciación del real brasileño y las decisiones de la Reserva Federal de Estados Unidos, añade incertidumbre. El economista de FIEL dijo que la Argentina “no tiene mucho poder de fuego en su Banco Central debido a la falta de reservas. Mantener una estrategia de dólar anclado implica riesgos”, acota.

Según el economista Enrique Szewach, Milei sigue priorizando la baja de la tasa de inflación y aunque logró gobernabilidad todavía no tiene los instrumentos necesarios para “un cambio de régimen”. “Estamos en un contexto no aconsejable para que el tipo de cambio se siga atrasando”, expresó.

La menor devaluación esperada del tipo de cambio determinó la baja en la tasa de política monetaria de referencia, definida la semana pasada por el Central. Ahora pasó del 32% al 29% nominal anual. El economista Fernando Marull, líder en el ranking de aciertos de pronósticos en el REM, proyectó que la tasa quedará en un 2,4% mensual, con una inflación mensual del 1,9% y un dólar que se moverá al ritmo del “crawl”, al 1%. A su vez, con las intervenciones de la autoridad monetaria en el mercado cambiario, la brecha se estabilizaría en la zona del 12%.

Bajo una expectativa de desaceleración inflacionaria, la baja de la tasa apunta a la convergencia entre la tasa de política monetaria y la nominalidad de la economía, al tiempo que no atenta contra la estrategia de carry trade en dólares, indica Ecolatina. Asimismo, permitiría reducir un escalón a la tasa de interés activa ofrecida por los bancos privados, abonando al sostenimiento del alza de la demanda de crédito privado en pesos, agrega la consultora.

Los factores que condicionan

La reducción del sistema conocido como “crawling peg” marcará el inicio de la tercera fase del plan que instrumenta la gestión del presidente Javier Milei y que debería desembocar en un levantamiento del cepo cambiario.

La Fase 1 del programa que lleva adelante el ministro de Economía, Luis Caputo, consistió en alcanzar el déficit fiscal cero del Tesoro, una de las principales anclas con la que la actual gestión logró recuperar la reputación en los mercados financieros internacionales, y eliminar el déficit cuasifiscal del Banco Central (BCRA).

La Fase 2, iniciada en julio del año pasado, se centró en la “emisión cero” de la entidad monetaria nacional con el fin de financiar ese déficit y en mantener una tasa de devaluación del peso frente al dólar en el mercado único libre de cambios (MULC) del 2% mensual.

En esta Fase 3, la tasa de crawling peg se reduce al 1% mensual como paso previo a la eliminación de las restricciones cambiarias.

El objetivo es lograr una mayor reducción de la inflación, por ello, el Banco Central disminuirá a la mitad el ritmo de devaluación del tipo de cambio oficial, que pasará del 2% al 1% mensual.

El dólar oficial cerró el viernes en $ 1.053, mientras que el paralelo finalizó por tercer día consecutivo en $ 1.220 para la venta.

En enero, el precio del billete informal cayó 10 pesos, un 0,8% respecto de los $ 1.230 del cierre de diciembre de 2024.

Por su parte, los dólares financieros alternativos cayeron hasta cinco pesos a lo largo del mes, en un mercado intervenido por el BCRA y con la oferta adicional del “dólar blend”, por el cual el 20% de las exportaciones se liquida a través de activos bursátiles.

En tanto, el dólar MEP finalizó en $ 1.169,23, mientras que el dólar Contado con Liquidación cerró en $ 1.180,81, frente a los $ 1.185,64 de diciembre pasado.

El avance de esta etapa dependerá, entre otros factores, del resultado de las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI) para un nuevo programa de financiamiento. Se habla de un préstamo de entre U$S 10.000 millones y U$S  15.000 millones, lo que permitiría al Central contar con reservas netas positivas y eliminar el cepo cambiario. De acuerdo con algunos analistas del mercado, en la actualidad las reservas netas tienen un saldo negativo que ronda los U$S 6.000 millones. El objetivo final de Milei es reconstruir la capacidad de pago del país, mediante un fortalecimientos de los dólares atesorados por el BCRA.